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每經(jīng)記者 曾劍 每經(jīng)編輯 胥帥

前些年，方正電機(002196，SZ)業(yè)績持續(xù)增長，連續(xù)給投資者交出完美成績單。然而，公司的業(yè)績增長一定程度上依賴于公司的資產并購。

通過大手筆的并購，方正電機維持住了業(yè)績“面子”，但也積累了相當大的商譽減值風險。如今，伴隨著并購標的業(yè)績“變臉”，這個風險瞬間爆發(fā)。根據(jù)方正電機1月14日晚間公告，公司預計去年凈利潤將虧損逾3億元。其中主要原因便是計提商譽減值準備所致。

業(yè)績預告“變臉”

1月14日晚間，方正電機發(fā)布2018年度業(yè)績預告修正公告，公司預計去年凈利潤虧損3.3億元~4.1億元，同比下降349%~410%。2017年度，公司凈利潤為盈利1.32億元。

方正電機上述業(yè)績著實讓人吃驚。在2018年10月26日發(fā)布的2018年三季報中，公司預計全年實現(xiàn)凈利潤6614.80萬元~9260.72萬元，同比下降30%~50%。雖然這份成績單也不好看，但總算還是處于盈利的狀態(tài)。短短2個多月，方正電機業(yè)績緣何巨變?

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，方正電機的盈利被商譽減值給吞噬了。

據(jù)悉，方正電機兩家全資子公司上海海能汽車電子有限公司(以下簡稱上海海能)、杭州德沃仕電動科技有限公司(以下簡稱德沃仕)去年業(yè)績下滑明顯。其中，上海海能主要產品天然氣發(fā)動機控制器銷售不及預期。方正電機判斷公司因收購上海海能而形成的商譽存在減值風險，需要計提約3.5億元~4億元的商譽減值準備。

德沃仕的情況與之相似，該公司主要產品純電動物流車驅動電機銷售不及預期。方正電機判斷公司因收購德沃仕而形成的商譽存在減值風險，需要計提約0.3億元~0.6億元的商譽減值準備。

回顧歷史，為加快完成公司在節(jié)能與新能源汽車行業(yè)的布局，方正電機通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合的方式收購上海海能、德沃仕各100%股權，交易總價達13.45億元。兩家標的公司的估值均享受了較高的溢價，其中，上海海能評估值增值率為467.81%，德沃仕評估值增值率為1199.90%。

據(jù)方正電機2018年半年報，方正電機商譽賬面原值合計11.12億元，其中投資上海海能形成8.29億元、投資德沃仕形成2.11億元。此外，方正電機投資深圳高科潤形成6217.12萬元，投資浙江方正形成1060.53萬元。

業(yè)內：高商譽是“雙刃劍”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，憑借對上海海能、德沃仕的并購，方正電機也享受到了業(yè)績大幅增長的紅利。2015年~2017年，方正電機凈利潤分別為6501.37萬元、1.18億元、1.32億元，同比增幅分別為538.22%、81.95%和11.84%。同期，上海海能實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱扣非凈利潤)分別為7630.45萬元、7412.63萬元和9092.15萬元;德沃仕實現(xiàn)扣非凈利潤分別為1684.82萬元、1220.13萬元和2596.91萬元。

合計算來，上海海能、德沃仕在業(yè)績承諾期實現(xiàn)的扣非凈利潤總額為2.96億元。這些錢，一瞬間便被商譽計提給吞噬。

事實上，方正電機的情況無疑不會是個案。據(jù)媒體此前報道，截至1月11日，有61家上市公司提示了商譽減值風險，其中中小創(chuàng)上市公司占比高達85%。

記者注意到，上市公司前幾年瘋狂并購累積的巨額商譽，成為懸在這些企業(yè)頭上的“達摩克利斯之劍”。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2018年三季度末，兩市上市公司的商譽總值高達1.446萬億元。

在經(jīng)濟學家宋清輝看來，高商譽是一把雙刃劍，上市公司為了追求短期效應，可能仍然會樂于通過資產并購增厚業(yè)績。對于投資者而言，對這類公司要加以警惕。