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截至1月的最后一個交易日，在A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)（2021一級）共計480家上市公司中，近半數(shù)醫(yī)藥生物上市公司公布了2022年的業(yè)績預告。其中，超過百家預告凈利潤同比增長。按照預告的凈利潤上限統(tǒng)計，共有51家公司凈利潤同比實現(xiàn)翻倍，有43家首次出現(xiàn)利潤虧損。

(資料圖)

按Wind統(tǒng)計的預告類型分類，共有68家業(yè)績預增，34家業(yè)績預減，50家業(yè)績續(xù)虧，43家業(yè)績首虧，14家扭虧，15家略增，6家略減。分行業(yè)來看，包括化學制劑、醫(yī)藥流通、原料藥、體外診斷、醫(yī)療設備等在內的多個子行業(yè)的上市公司業(yè)績增長較為突出。其中，上海誼眾、嘉應制藥、九安醫(yī)療凈利潤增長分別達到約41倍、34倍和18倍，排在增速前三位。

然而，相較2022年板塊整體的股價漲幅并不算理想，從多家券商的觀點來看，隨著發(fā)展經濟的重心進一步明確，政策鼓勵創(chuàng)新邏輯持續(xù)強化，醫(yī)療市場國際化發(fā)展、集采和醫(yī)保談判常態(tài)化演繹，醫(yī)藥生物板塊性價比明顯，或將迎來一場復蘇。

超半數(shù)業(yè)績預喜

截至記者發(fā)稿，在A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)（2021一級）共計480家上市公司中，有235家公布了2022年年報的業(yè)績預告。

按照預告的凈利潤上限統(tǒng)計，共有126家實現(xiàn)同比增長，占已公布公司的53.6%；92家凈利潤同比增長超過50%，占已公布公司的39.15%；51家公司凈利潤同比翻倍，占已公布公司的21.7%。

按照2021年的年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，480家醫(yī)藥生物上市公司中有299家實現(xiàn)利潤同比增長，占比62.3%，略高于目前公布的比例；128家公司凈利潤同比增長超過50%，占比10.42%；72家公司實現(xiàn)凈利潤同比翻倍，占比15%。

換言之，雖然2022年行業(yè)年報還未盡數(shù)呈現(xiàn)，但從已知數(shù)據(jù)綜合來看，在高利潤增速的范圍內，2022年的行業(yè)表現(xiàn)似乎更為喜人。然而，2022年凈利潤增長率（上限）的算術平均為-14.23%，中位數(shù)為10%，2021年的數(shù)據(jù)則分別是-2.37%和15.66%，2022年行業(yè)內的上市公司業(yè)績分化似乎更為明顯。

在凈利潤同比增長翻倍的51家公司中，化學制劑有14家、原料藥7家、體外診斷6家、中藥5家、醫(yī)療設備4家、醫(yī)療研發(fā)外包4家、醫(yī)藥流通2家。

在凈利潤同比增長率排名前15榜單中，化學制劑占據(jù)3席、中藥3席、體外診斷3席、醫(yī)療設備2席、醫(yī)療設備2席、醫(yī)藥流通1席、醫(yī)療研發(fā)外包1席。其中，上海誼眾以凈利潤同比增長41倍實現(xiàn)扭虧，占據(jù)業(yè)績增速榜單首位；嘉應制藥和九安醫(yī)療分別以34.2倍和18.25倍居次，另有艾力斯同比增長超7倍，藥易購5.64倍、ST冠福4.94倍、亞輝龍4.37倍、拓新藥業(yè)3.73倍、安旭生物3.57倍、方盛制藥3.57倍、三諾生物3.28倍、隴神戎發(fā)3.2倍實現(xiàn)扭虧、華大智造3.17倍、博騰股份3.1倍和東北制藥3.04倍。

是什么讓這些公司實現(xiàn)業(yè)績增速的飛躍？多家公司提到，在產品或經營層面獲得突破。

以上海誼眾為例，2021年歸母凈利潤虧損399.71萬元，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤虧損達到1773.27萬元，預計2022年實現(xiàn)盈利1.5億元至1.6億元，扣非后歸母凈利潤為1.1億元至1.2億元。對此公司表示，一方面是公司核心產品注射用紫杉醇聚合物膠束于2021年年末獲批上市后已正式開展商業(yè)化生產及銷售工作；另一方面公司努力克服了疫情帶來的不利因素，穩(wěn)步實施各項經營工作。此外，購買銀行結構性存款及通知存款和政府補助收益也導致利潤增加。

九安醫(yī)療表示，報告期內公司在美國銷售的試劑盒等新冠防疫產品需求大幅增加，相關產品銷售收入大幅增長，口碑提升帶動了公司其他產品的銷售。因境外銷售以美元結算為主，匯率上升也為凈利潤帶來積極影響。

艾力斯也提出，公司核心產品甲磺酸伏美替尼片的二線治療適應證于2021年底被納入國家醫(yī)保目錄，2022年全年實現(xiàn)銷售放量；一線治療適應證于2022年6月獲批，進一步帶動產品銷量，公司2022年營業(yè)收入同比實現(xiàn)較大幅度增長。

嘉應制藥除了在醫(yī)藥流通行業(yè)取得較大突破外，上年還計提了長期股權投資減值準備影響上年利潤2879.93萬元，因而公司歸母凈利潤從2021年的147.73萬元上升至4200萬元~5200萬元區(qū)間。

等一場復蘇

值得注意的是，業(yè)績增長是否在2022年有所體現(xiàn)。以這些業(yè)績增長靠前的公司來看，2022年的股價表現(xiàn)并不盡如人意。A股5067家上市公司2022年全年平均上漲24.79%，醫(yī)藥生物行業(yè)卻平均下跌13.79%，哪怕是業(yè)績預告增速翻倍的92家公司，2022年股價也平均下跌5.27%。

分時間段來看，2022年，醫(yī)藥生物行業(yè)主要經歷了兩波明顯的上漲行情，包括5~6月份以及10月初啟動的新冠產業(yè)鏈驅動的上漲。從醫(yī)藥生物各子板塊的月度漲跌幅來看，醫(yī)藥商業(yè)，尤其是線下連鎖藥店板塊，受益于居家自主診療、保健消費和市場集中度提升等多重利好因素，在行業(yè)中表現(xiàn)強勢。

然而種種跡象表明，2023年醫(yī)藥生物投資有望重啟。

首先，醫(yī)藥生物行業(yè)估值階段性處于低位，性價比凸顯。按照2022年12月31日的收盤數(shù)據(jù)，采用整體法計算，醫(yī)藥行業(yè)的市盈率和市凈率分別為24.78和3.35。2021年醫(yī)藥行業(yè)相對A股整體的市盈率和市凈率的溢價比率分別為1.99和2.47, 2022年醫(yī)藥行業(yè)相對A股整體的市盈率和市凈率的溢價比率分別為1.87和2.25，較2021年持續(xù)下滑，行業(yè)性價比凸顯。

將時間拉到近兩周，醫(yī)藥生物板塊的市盈率雖然有所緩解，上漲至25.13倍，但仍低于近五年平均市盈率35.23倍，相對于剔除金融的全部A股溢價率為-12.55%。

其次，在政策層面上，醫(yī)保談判降幅溫和，多方面政策不斷支持創(chuàng)新，也為醫(yī)藥生物領域注入信心。

2022年2月，工信部、國家衛(wèi)健委、國家醫(yī)保局、國家藥監(jiān)局等九部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出“把創(chuàng)新作為推動醫(yī)藥工業(yè)高質量發(fā)展的核心任務”， 并明確了“到2025年，前沿領域創(chuàng)新成果突出，創(chuàng)新驅動力增強，國際化全面向高端邁進”等目標，對我國醫(yī)藥企業(yè)國際競爭力提出更高要求，創(chuàng)新邏輯持續(xù)強化。江蘇已率先出臺《關于推動經濟運行率先整體好轉的若干政策措施》，對創(chuàng)新藥械研發(fā)進行資金等方面的支持，創(chuàng)新領航值得期待。

此外，第七輪國家藥品集采中選藥品平均降價48%，與此前五批國家藥品集采相比，降價幅度略顯溫和。2023年1月18日，國家醫(yī)保局正式公布了2022年國家醫(yī)保藥品目錄調整結果，藥品談判總體成功率達到82.3%，近三年來不斷提升；談判的價格平均降幅為60.1%，維持往年水平，整體較為溫和。隨著藥品集采常態(tài)化，未來行業(yè)將持續(xù)分化，龍頭效應進一步凸顯。

東方證券認為，一方面，在近年醫(yī)保常態(tài)化等政策持續(xù)鼓勵創(chuàng)新促進藥品相關產業(yè)鏈的信心回暖，化藥、生物藥以及CXO相關行業(yè)受益明顯。另一方面，國內藥企積極推動國產創(chuàng)新藥進入醫(yī)保，將加速品種商業(yè)化進程，或將帶來較大放量預期。

中航證券也表示， 2023年醫(yī)藥行業(yè)整體預計在復蘇環(huán)境下回歸均衡發(fā)展，利率下降的預期利好創(chuàng)新型成長企業(yè)和新興產業(yè)投資擴張，同時前期受到壓制的常規(guī)醫(yī)療需求、保健消費或將進一步釋放，建議重點圍繞以下幾個方面布局：一是政策持續(xù)引導下的成長型創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產業(yè)鏈；二是受益醫(yī)療新基建，具備進口替代和自主可控能力的高端醫(yī)療器械龍頭；三是受益居家自主診療、保健消費和市場集中度提升的連鎖藥店龍頭；四是受益新冠治療和常規(guī)治療需求常態(tài)化，競爭力突出的綜合醫(yī)療服務行業(yè)；五是具備消費和保健屬性的藥品生產企業(yè)。